東海證券股份有限公司謝建斌近期對恒立液壓601100）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡(jiǎn)評報告：“國際化、多元化、電動(dòng)化”經(jīng)營(yíng)戰略穩步推進(jìn)》，本報告對恒立液壓給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為48.12元。
事件：公司2024上半年實(shí)現盈利收入48.33億元，同比增長(cháng)8.56%；歸母凈利潤達12.88億元，同比增長(cháng)0.71%，符合預期；2024上半年毛利率和凈利率分別為41.64%和26.69%；2024第二季度實(shí)現盈利收入24.71億元，同比增長(cháng)22.05%；歸母凈利潤6.86億元，同比增長(cháng)5.00%。
“多元化”戰略成果卓越，有效平滑周期波動(dòng)。非挖產(chǎn)品在液壓件市場(chǎng)中占比約75%，應用場(chǎng)景多樣，與基建房地產(chǎn)相關(guān)性較低。2024上半年，公司共銷(xiāo)售重型裝備用非標準油缸13.89萬(wàn)只，同比增長(cháng)21.53%，其中，盾構機、起重機、高機、風(fēng)電光伏新能源等油缸銷(xiāo)售實(shí)現迅速增加；非挖泵閥方面，公司緊湊液壓銷(xiāo)量保持快速地增長(cháng)，上半年實(shí)現銷(xiāo)售同比增長(cháng)24.30%，逐步擴大在高機、挖機、裝載機及農機的國內市場(chǎng)占有率，并且在國外市場(chǎng)也實(shí)現突破，已達成批量供貨；馬達方面，徑向柱塞馬達產(chǎn)品上半年海內外市場(chǎng)需求均出現迅速增加，大范圍的應用于滑移裝載機、農機、煤機等行業(yè)。
“國際化”戰略積極開(kāi)展，推進(jìn)海外產(chǎn)能落地。公司通過(guò)在美國芝加哥、日本東京、墨西哥蒙特雷等地新設公司做海外市場(chǎng)的拓展。目前，墨西哥工廠(chǎng)建設已進(jìn)入尾聲，為深入開(kāi)拓美洲市場(chǎng)打下堅實(shí)的基礎，達產(chǎn)后預計貢獻新增產(chǎn)能價(jià)值約17.03億元，打開(kāi)海外業(yè)務(wù)空間。2024上半年公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售費用增加為1.01億元，同比增長(cháng)32.50%，上半年海外營(yíng)收同比增長(cháng)達15.29%。
“電動(dòng)化”戰略持續深耕，構建第三增長(cháng)曲線(xiàn)。公司堅持創(chuàng )新驅動(dòng)，持續研發(fā)投入，上半年研發(fā)投入3.34億元，不斷豐富產(chǎn)品門(mén)類(lèi)，布局工業(yè)自動(dòng)化和工程機械電動(dòng)化領(lǐng)域；公司不斷推出多款電動(dòng)缸與控制器，為剪叉式及桅柱式升降平臺提供純電車(chē)型解決方案；公司線(xiàn)性驅動(dòng)器項目穩步推進(jìn)，滾珠絲杠產(chǎn)品已進(jìn)行送樣和小批量供貨。
內銷(xiāo)需求回暖，挖機液壓件有望復蘇。截至2024年7月，挖掘機整體銷(xiāo)量116903臺，同比下降3.72%，降幅收窄；其中，國內59641臺，同比增長(cháng)6.23%，國內銷(xiāo)量復蘇，實(shí)現連續三個(gè)月累計銷(xiāo)量正增長(cháng)。挖機內銷(xiāo)呈現底部回暖態(tài)勢，有望帶動(dòng)公司挖機液壓件業(yè)務(wù)復蘇。
投資建議：公司是國內液壓件龍頭，非挖液壓在高機、農機、海工、起重等領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花；積極開(kāi)展“國際化”與“電動(dòng)化”戰略?？紤]匯率波動(dòng)和職工費用增加，調整預測，預計公司2024-2026年歸母純利潤是27.50/31.27/35.58億元(原預測為28.38/31.78/35.76億元)，EPS對應當前股價(jià)PE為22.66/19.93/17.52倍，維持“買(mǎi)入”評級。
數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國金證券秦亞男研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.5%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利27.12億，根據現價(jià)換算的預測PE為23.8。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買(mǎi)入評級11家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為60.23。
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